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艾经纬市场在投票

2019/11/10 来源:忻州信息港

导读

艾经纬:市场在投票11月15日晚,中共十八届三中全会《决定》发布,满屏皆是解读,好不热闹。但11月18日市场对《决定》投票,这才是真金白

  艾经纬:市场在投票

  11月15日晚,中共十八届三中全会《决定》发布,满屏皆是解读,好不热闹。但11月18日市场对《决定》投票,这才是真金白银的解读,当日上证综指大涨2.87%,但后四个交易日原地踏步。

  单纯从政策面上而言,市场这般涨幅显然是太少了,当然还有个原因是前期炒作得太过头了。市场总是在热情的预期与失落之间循环。鉴于目前市场存有多重不利因素,譬如IPO注册制、资金利率抬升等,那么中期内的市场就无向上空间了吗?

  从本周后四个交易日看,似乎如此。但从近期各地和各部委贯彻《决定》来看,市场有望出现热点轮动,这不,周五不是又开始在炒作中央经济工作会议了吗?此外,周三尾盘大盘股的异动,可能缘于QFII新增资金在进场。

  这是一次全方位的改革宣言,我们身在历史,往往意识不到历史事件的重要意义。这是中国经济重新出发的新时刻,也是A股重新出发的新时刻,初期跟上时代节奏的永远只是少数人。

  二

  上周说到亿人关注十八届三中全会,掩盖了市场深处的不和谐。

  11月4日以来,国债期货一路向南,终于在11月20日触底反弹。公开市场上,19日开展350亿元7天期逆回购操作,21日重启330亿元14天期逆回购操作,实现净投放590亿元。

  但即便如此,银行间市场资金面仍显得紧张,22日260亿元平安转债发行。非标资产的配置是当前资金利率上升的主要因素之一。

  行业内一位知名交易员问,中国长期国债收益率的上限在那里呢?

  但谁敢猜顶呢!股市中,很多人喜欢猜底和顶,但通常在一刻"崩溃"。不过有一点可以确定的是,外汇占款之于市场的意义正在起变化,年初外汇占款剧增还能鼓动市场向上,而现在只会引来央行加剧收缩的担忧。

  三

  本周,央行行长周小川在《十八届三中全会辅导读本》中描绘出未来的金改路线图。

  总结:1.扩大人民币汇率浮动区间,增强双向浮动弹性;2.央行基本退出常态式外汇市场干预;3.贷款基础利率;4.取消QDII、QFII资格和额度审批;5.国际板;6.个人资本项目兑换;7.限制复杂金融衍生品;8.存款保险制度。

  从周小川文章可以看出,央行正"基本退出"常态式外汇干预,这是一个明智之举。

  市场关心的还是人民币会继续升值吗。11月18日人民币汇率一根长长的下影线颇有意味。央行副行长易纲本周讲道:"人民币升值其实是让老百姓受益的,之所以很多人认为是坏事,是因为升值的受益方是沉默的大多数。"

  升值作为推进人民币国际化的号角,央行应是愿默许人民币升值,但同时必须处理好通胀问题,外升内贬是央行难以言说的痛。

  四

  11月20日国务院常务会议,李克强总理要求:一、建立不动产登记信息管理基础平台;二、建立不动产登记信息依法公开查询系统。

  建立房产基础数据统一平台,对市场灰色房源有威慑作用。

  根据《决定》,房产税出台已是板上钉钉之事。随着试点增加,不排除出现抛盘。中央政府并不希望房价大起大落,希望通过房产税来改变土地财政,间接实现房地产软着陆。

  此外,近期随着"沪七条"房地产调控政策的出台,上海楼市降温。从历史上看,房贷政策对市场的影响是立竿见影的,2005年以来共有6次全国性、1次地方性房贷调控,2007年从严使得住宅销量立马扭头向下;2008年"大赦",绝地反弹;2010年两道金牌,跌势继续。

  上述这些房地产行业方面的政策会逐步发挥效用。至于市场方面的力量作用,笔者前期在《2015年:房地产市场的一个关键时点》中,对从人口影响决定的需求因素、存量和增量影响的供给因素、房地产市场的周期性、开放资产市场中的外部冲击,再到购房者的交易决策等做了分析,应该说,分析框架是比较完善的,2015年是个关键时点也是叠加验证的。

  五

  11月21日,美国参议院委员会批准耶伦任美联储下任主席。

  耶伦在写给参议员的信中为QE辩护,称"绝大多数"FOMC成员都认为QE有助于刺激美国经济增长及就业增加。

  伯南克也为QE解释,他在经济学家俱乐部上演讲到:1.即便失业率降至6.5%以下,联邦基金利率仍可能长期近零;2.6.5%的失业率目标只是一个门槛,并非加息的触发机制;3.资产购买不是预先设定的,购债速度取决于联储经济展望;4.经济距联储希望仍有差距;5.劳动力参与率趋势"超出了美联储的掌控"。

  就第5点说个小插曲,《纽约邮报》本周称,在奥巴马寻求连任总统期间,失业率大幅下滑系伪造。好吧,本人为时常看不懂美帝的失业率数据找到一个理由。

  在"鸽子"飞舞的联储中,很多人已被大而不倒的QE绑架在战车上了。在笔者看来,QE退出存在两重性。耶伦宣扬的控制是重,第二重则是如何缩减QE,偏技术层面。

  QE包括国债和MBS,是同时等量削减,还是那个更先呢?先前者可以继续催熟房地产,先后者可以缓解信贷配置扭曲。还有一种可能就是下调超额存款准备金率来对冲,但是通胀预期是一头拦路虎。

  六

  本周比特币火热,随着美国国会听证对比特币的支持,其价格一飞冲天,但也就仅隔一夜就近乎腰斩。

  比特币无非是作为货币的贝壳的升级版本,这样的挖金子游戏趋之若鹜,不过是郁金香泡沫的翻版罢了。任何一个交过学费的投机客都应明白,天底下那有那么多馅饼!

  群体性活动历来都是一场游戏,比特币引以为傲的供给稳定、没有央行、没有通胀的乌托邦,其实在群众热情制造的大波动下已经破产。

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